Forums börsgallup 2003:
Uppsving väntas under slutet av året - igen

Flera faktorer talar för att det nu är läge att investera i aktiemarknaden: en undervärderad börs, förbättrade resultat bland företagen och en förväntad ekonomisk tillväxt. Å andra sidan har dessa argument förts fram även tidigare, och börsen trots det fortsatt att falla tre år i följd.
De tre deltagarna i årets börspanel konstaterar att osäkerhetsmomenten under året är många, men att mycket talar för att aktiekurserna börjar klättra uppåt under år 2003. De finländska företagen väntas förbättra sina resultat med 10­20 procent i år, vilket talar för en stigande trend på Helsingforsbörsen. De finländska aktierna bedöms också vara undervärderade i ett historiskt perspektiv, eftersom prisnivån för tillfället rör sig på samma nivå som år 1997.
Börspanelen består i år av Mandatum Fondkommissions vd Jaakko Niemelä, Alfred Berg Fondbolags vd Tim Hermansson och chefen för Handelsbankens kapitalmarknadsavdelning i Finland Patrik Hertsberg.
Börspanelisterna listar några bolag som de själva räknar med att ska prestera bra under året, samt varnar för de branscher där riskerna är höga.
Osäkerheten inom världsekonomin med Irakkrisen som största enskilda riskfaktor präglar förväntningarna på aktiekurserna. De amerikanska konsumenternas och företagens investeringsvilja anger även i hög grad riktningen för börsernas utveckling.
Japans svårigheter att reformera sin ekonomi bromsar fortfarande världsekonomin. I Europa har euroområdets ekonomiska motor, Tyskland, stora strukturella problem att tackla förrän tillväxten kan börja.
Patrik Lindfors

Så anser börspanelen
På vilken nivå kommer Hex-indexet att ligga vid slutet av år 2003? Vilka är de mest avgörande faktorerna för Helsingforsbörsens utveckling?
Hermansson: Hex stiger 15­20 procent under 2003.
Hertsberg: Vi bedömer att Hex-indexet ligger på 6 600 poäng den 31 december 2003. Indexet är som bekant väldigt beroende av Nokia-komponenten. Den allmänna 'konjunktursvackan', tillväxten i amerikansk och europeisk ekonomi och dollar/euro-förhållandet kommer att vara väldigt avgörande faktorer under 2003. I synnerhet under början av året kommer även olje- och energipriserna att spela en stor roll.
Niemelä: Vi har ingen officiell prognos för Hex-indexets utveckling. Men allmänt taget kan konstateras att Hex-indexet är undervärderat med 20 procent med beaktande av en eventuell korrigering av räntenivån. Det betyder att indexet borde nå en nivå på 7 250 poäng före slutet av året. De viktigaste faktorerna som påverkar en uppgång är en resultatökning bland de noterade företagen. Uppgången baserar sig också på en allmän återhämtning i ekonomin under slutet av året.
Namnge några inhemska aktier som du räknar med att kommer att ha en bra utveckling under 2003. Vilka faktorer talar för dessa företag?
Hermansson: Speciellt basindustrin (skog och metall), vars kurser sjunkit mycket under 2002, har goda chanser att utvecklas väl då tydligare tecken på global återhämtning börjar synas under 2003.
Hertsberg: Huhtamäki; mycket attraktiv värdering i sin sektor, största delen av kunderna i den defensiva livsmedelsindustrin.
Metso; låg värdering, investeringstakten torde öka och Svedala-konsolideringen är avklarad.
M-real; mycket låg värdering, produktportföljen ligger tidigt i konjunkturcykeln.
Elcoteq; lyckats vända verksamheten delvis med hjälp av en klar strategi.
Perlos; mycket välskött bolag i en potentiellt intressant sektor.
Stålindustrin kan även vara attraktiv.
Niemelä: Vi förväntar oss mest framgång för aktierna i den inhemska basmetallindustrin, skogsindustrin och bland bolag som producerar IT-tjänster. Bland de enskilda favoriterna kan nämnas Outokumpu, UPM-Kymmene, StoraEnso och TietoEnator. Bedömningen grundar sig på en förväntad konjunkturåterhämtning samt den nuvarande mycket låga värderingen av nämnda aktier.
Vilka aktier (bolag eller bransch) bedömer du som högriskinvesteringar under 2003?
Hermansson: Skuldsatta bolag generellt (då marknadsläget fortfarande är osäkert) och i synnerhet inom telekombranschen där investeringsbehovet är stort.
Hertsberg: Teknologitunga sektorer (generellt) kommer troligtvis att ha ett fortsatt volatilt år. Både inom IT (software, hardware och tjänster), telekom (leverantörer) och delvis bland operatörerna ser framtidsutsikterna fortfarande osäkra ut (kassaflöde, balans, marginaler...).
Niemelä: Som riskinvesteringar bedömer vi framför allt aktier inom programvarusektorn, bioteknik samt telekomperatörer. Vi anser att värderingsnivån av dessa branscher är den mest krävande och insynen i affärsverksamheten den svagaste.
Vilka aktier (bolag eller bransch) rekommenderar du för en småsparare som söker en placering med låg risk men hyfsad dividendavkastning?
Hermansson: Rekommenderar i detta marknadsläge för små och stora sparare en väldiversifierad bred aktiefond. Den europeiska marknaden är historiskt sett lågt värderad.
Hertsberg: Kesko, Stockmann, YIT, M-real, Uponor, Lassila&Tikanoja, Fiskars, Lemminkäinen, Ramirent, Rakentajain Konevuokraamo. Den finansiella sektorn kommer sannolikt att ha en hyfsad dividendavkastning, men de allmänna kursrörelserna är antagligen även stora. UPM, StoraEnso och Rautaruukki är även potentiella aktier med hög direktavkastning, men med något högre (marknads-)riskprofil.
Niemelä: Till de bästa defensiva aktierna anser vi att hör följande bolag: Suominen, Marimekko, M-real, Rakentajain Konevuokraamo, Kesko och OKO. Dessa bolag betalar en bra dividend i förhållande till vinsten och har en låg affärsrisk.
Hur bedömer du att börserna i Europa, USA och Asien kommer att utveckla sig?
Hermansson: I Europa består osäkerheten ett tag till. Det finns tydliga tecken på en återhämtning i tillväxten senare under året vilket påverkar aktiemarknaden positivt. En bättre tillväxt och effektivitet i ekonomin avspeglas redan i en mindre undervärderad (historisk sett) aktiemarknad. Positiv utveckling under anticiperat tillväxtscenario. Asiens tillväxt är allt mer robust tack vare den ökande andelen av regional handel. Intressant både på lång sikt (5­10 år) tack vare tillväxt och på kort sikt (1­2 år) tack vare global återhämtning.
Hertsberg: Man skall inte ha några förhoppningar på en 'jättestor' uppgång. Låga vinstökningar och fortsatt hög riskpremie gör att utrymmet för högre börskurser är begränsat. Asien ­ förutom Japan ­ kan vara ett undantag, eftersom tillväxten där är hög. Det amerikanska S&P 500-indexet kommer sannolikt att gå bättre än de europeiska börserna, eftersom både tillväxt och vinster kommer att utvecklas sämre/långsammare i Europa.
Niemelä: Vi förväntar oss att de centrala aktiemarknaderna ligger på en högre nivå vid slutet av året. Utgående från värderingsnivåerna är potentialen för en kursökning cirka 15 procent i USA och cirka 20 procent i Europa. För Asiens del anger vi inga estimat.
Vilka är de största orosmomenten för aktiemarknaderna år 2003 förutom Irak-krisen?
Hermansson: Risker som med varierande sannolikhet kan störa eller förskjuta en global återhämtning och därmed påverka aktiemarknaden negativt är oväntade negativa förändringar i konsumtions- och investeringskapaciteten och -villigheten. Bland annat kan konsumtionskapaciteten och -villigheten påverkas av höga energipriser (på grund av situationen i Irak och Venezuela eller av andra orsaker), fallande fastighetspriser, skandaler (till exempel bokföringsbrott), ökande osäkerhet gällande framtida pensionsutfästelser, skattelagstiftning (lokalt), budgetpolitik...
Hertsberg: Ett fall i dollarn skulle slå hårt mot de finska vinsterna, inte minst i skogsindustrin. Globalt sett är deflationshotet ett av de största problemen, låg inflation eller deflation gör att vinsterna kommer att växa långsamt.
Niemelä: De största riskerna för aktiemarknaderna utgör (förutom Irak) en minskning av konsumtionen i USA och en ytterligare uppskjutning av investeringarna inom industrin. Det finns också en risk för att luften går ur bostadsmarknaderna i USA och vissa delar av Europa. Vid en recession finns det även risk för deflation.
Hur bedömer du att ECB:s och FED:s räntepolitik kommer att utformas under 2003?
Hermansson: ECB; sannolikt en sänkning under våren. Möjligtvis uppjustering under slutet av 2003 (eller senare) då tillväxtutsikterna avspeglas i inflationen.
FED; mest sannolikt oförändrad nivå under 2003. Som känt är FED mera benägen att reagera snabbt på kort sikt vid behov.
Hertsberg: Räntorna kommer att vara oförändrat låga under en lång tid framöver. ECB kan eventuellt tvingas sänka igen, men det är mindre sannolikt att FED sänker ytterligare. Om marknaderna stabiliserats och vi har tillförlitliga indikationer på att tillväxten börjat 'ta fart' kommer antagligen räntorna att börja stiga mot slutet av året.
Niemelä: Vi förväntar oss att ECB under början av året ytterligare sänker räntenivån till 2,0­2,25 procent. I USA väntar vi oss inte längre sänkningar. De första räntehöjningarna kan vi, förutsatt att den ekonomiska utvecklingen är positiv, vänta oss under slutet av året. Då väntar vi att FED:s räntenivå närmar sig 2 procent.
Patrik Lindfors